Ilustración de la valoración del capital social microfinanciero: Pasado y Presente
El objetivo de este informe es ofrecer criterios para la valoración del capital social microfinanciero, tanto privado como cotizado en bolsa. El análisis se basa en dos series de datos: una muestra de 144 transacciones de capital privado, que representa el mayor conjunto de datos de este tipo reunidos hasta ahora, y la información sobre 10 instituciones microfinancieras (IMF) y entidades de crédito para clientes con bajos ingresos que cotizan en bolsa.
Las IMF se verán ciertamente afectadas por la crisis financiera con repercusiones por todo el mundo, aunque creemos en la solidez fundamental del sector. Las instituciones más grandes, especialmente las que cuentan con fuentes diversas de financiamiento, como los depósitos minoristas, son las mejores posicionadas para gestionar los efectos de la contracción económica y financiera. Pueden cambiar las valoraciones, pero consideramos que el panorama a largo plazo de las inversiones de capital en microfinanzas es positivo.
Las valoraciones del capital privado de las IMF han variado ampliamente durante los últimos años. Las valoraciones medianas de nuestra muestra del capital privado han oscilado entre 1,3x y 1,9x en su evolución con respecto al valor contable, y entre 7,2x y 7,9x en su evolución con respecto a las ganancias en un período de cuatro años. La oscilación considerable de estos indicadores podría deberse a la falta de consenso sobre la valoración de las IMF en el mercado. Las instituciones financieras para clientes con bajos ingresos (IFCBI) cotizadas en bolsa han obtenido mejores resultados que los bancos.
El informe también saca las siguientes conclusiones sobre la valoración del capital social microfinanciero:
- Los inversores no deben valorar las IMF de la misma manera que valoran los bancos tradicionales.
- Los múltiplos del valor contable y las ganancias son los indicadores más utilizados, pero también recomendamos el método de los ingresos residuales.
- Las valoraciones microfinancieras deberían beneficiarse de un beta inferior al de los bancos, pero también merecen un descuento por la limitada liquidez del capital.
- El valor de la transacción y el crecimiento del ingreso neto son los factores esenciales de la valoración, como demuestra nuestro análisis estadístico.
